4月下旬，國家將增發(fā)100萬(wàn)噸進(jìn)口棉配額的消息充斥市場(chǎng)，鄭棉沖高無(wú)力，在市場(chǎng)傳言影響下出現持續回調，目前主力合約已經(jīng)跌破21000重要支撐。筆者認為，增發(fā)配額可能降低本年度棉花市場(chǎng)存在缺口的預期，打破棉市的短期平衡，但國家對增發(fā)配額的態(tài)度仍會(huì )較為謹慎。目前期現價(jià)差過(guò)大，增發(fā)進(jìn)口配額不利于期貨倉單棉順利流出。在現貨沒(méi)有明顯起色的情況下，預計期貨價(jià)格將逐步向現貨靠攏。

　　鄭棉倉單較上年大增

　　受期現價(jià)差較大影響，在棉價(jià)上行空間有限的預期下，本年度棉花期貨倉單大量生成。截止到4月底，國內棉花期貨倉單2970張，為去年同期的4倍，有效預報量969張，合計3939張(折合15.756萬(wàn)噸)。倉單及有效預報總量是去年同期倉單數量的3倍。從期貨倉單棉的構成結構看，地產(chǎn)428級棉占期貨倉單總量的78%。若選擇5月交割，地產(chǎn)4級倉單棉的價(jià)格可賣(mài)到19800元/噸左右，而對應同質(zhì)量現貨棉價(jià)格不足19000元/噸。目前期現價(jià)差仍偏高，若年度末期無(wú)缺口預期，現貨價(jià)格上漲的空間有限，期棉價(jià)格缺乏明顯支撐。

　　另外，按照目前期棉倉單的升貼水規定，從2012年8月1日起，倉單棉需每日貼水4元/噸，到9月交割時(shí)，要在交割結算價(jià)基礎上再貼水150元/噸左右。目前5月和9月合約的價(jià)差并不利于倉單向遠月展期，因此5—9月將是倉單棉大量流入現貨市場(chǎng)的階段，期價(jià)將受壓向現貨價(jià)靠攏。

　　紡企接單無(wú)明顯好轉

　　從下游消費情況看，國內紡織市場(chǎng)整體表現為季節性產(chǎn)品局部動(dòng)銷(xiāo)、紗線(xiàn)走貨速度略有提升，部分紡織廠(chǎng)有增大原料庫存的意向，但補庫力度不大。國內紡織企業(yè)平均原料庫存仍處于低位，棉紗價(jià)格整體穩定，部分紗線(xiàn)品種仍處去庫存化過(guò)程。

　　從5月廣交會(huì )紡織品服裝成交情況看，紡織服裝訂單總額與去年秋交會(huì )基本持平，較去年同期下降12.3%，對美出口訂單略有提升，但對歐盟及日本的訂單總額都有較明顯下滑。預期下半年紡織出口接單將基本平穩，經(jīng)濟增速下滑及訂單轉移仍將影響紡織用棉消費。

　　進(jìn)口配額發(fā)放影響有限

　　目前有關(guān)進(jìn)口棉配額的市場(chǎng)傳言較多，讓投資者難辨真偽。預計2012年進(jìn)口配額發(fā)放總量(包含收儲外棉100萬(wàn)噸所需配額)可能在300萬(wàn)噸左右，其中大部分為照顧大型紡織企業(yè)的加工貿易配額，流動(dòng)性較差。目前已清關(guān)的進(jìn)口棉價(jià)格略有上漲，質(zhì)量較好的美棉價(jià)格在19500元/噸以上，印度棉價(jià)格也在19000元/噸附近。保稅庫仍有大量外棉未能清關(guān)，即使配額發(fā)放，貿易商也會(huì )以消化現有保稅區庫存為主。

　　綜合分析，國家穩定棉市的基本原則沒(méi)有變，預期國內棉花現貨將保持穩定，鄭棉近月合約可能承受較大的實(shí)盤(pán)壓力，期貨價(jià)格將逐步向現貨價(jià)格靠攏。