事件：

　　近日我們參加了公司召開(kāi)的股東大會(huì )，會(huì )上就公司近期的零售、庫存等方面的問(wèn)題及遠期發(fā)展規劃與公司高管進(jìn)行了深入的交流，具體要點(diǎn)總結如下。

　　評論：

　　1、庫存消化持續進(jìn)行，大加盟商的存貨壓力得到了一定的釋放，中小加盟商存貨仍需更長(cháng)一點(diǎn)時(shí)間消化。

　　在前些年家紡行業(yè)增長(cháng)的黃金期，公司利用加盟拓展方式，快速構建了強大的規模優(yōu)勢，并在業(yè)內較早推行訂貨制度，使銷(xiāo)售得到持續的高增長(cháng)。但在快速擴張的過(guò)程中，公司對于終端銷(xiāo)售狀況的反饋及控制力度不足，導致在消費景氣度下滑時(shí)期，終端庫存問(wèn)題逐漸顯露。對此，公司自去年下半年開(kāi)始，主動(dòng)進(jìn)行渠道庫存消化，及時(shí)為加盟商提供緩釋期，因此，拖累近期業(yè)績(jì)增速放緩。

　　從目前的情況看，近兩個(gè)季度緩釋期的提供，已經(jīng)使大加盟商的存貨壓力得到了良好的釋放，特別是在促銷(xiāo)活動(dòng)的拉動(dòng)下，效果比較明顯，但中小加盟商由于零售經(jīng)驗相對薄弱，預計去庫存進(jìn)程仍將持續更長(cháng)一段時(shí)間。

　　2、秋冬訂貨會(huì )指導性加強，但預計12年春夏訂貨制度的延續將使本次訂貨會(huì )同比可比性偏弱，數據需合理看待。

　　本月下旬召開(kāi)的12年秋冬訂貨會(huì )，公司將延續為加盟商提供緩釋期的做法，對于訂貨額度的增長(cháng)沒(méi)有做具體要求，但為提升產(chǎn)品投放的準確度，加強了訂貨指導工作。同時(shí)，此次訂貨會(huì )公司或將延續12年春夏訂貨會(huì )制度，降低常規品訂貨比重，因此，預計秋冬訂貨會(huì )同比數據可比性不強，需要合理看待最終結果。

　　我們認為公司訂貨制度的調整，是主動(dòng)給予市場(chǎng)對庫存壓力一定的緩解空間以及對市場(chǎng)真實(shí)需求的反饋空間，這對于公司前期往終端發(fā)貨過(guò)多的做法是一個(gè)必要的修正，雖然短期內使市場(chǎng)對公司庫存有一定擔憂(yōu)，但這在某種程度上顯示出公司對庫存管理控制重視度的提升，將更有利于中長(cháng)期良性的增長(cháng)。