事件描述:
　　
　　2012年9月14日,我們就公司銷(xiāo)售增速、存貨和費用壓力、及內部管理控制等問(wèn)題與公司高管作了溝通交流。
　　
　　評論:
　　
　　1.營(yíng)銷(xiāo)渠道建設符合預期。公司外延式擴張仍然是業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。公司計劃本年凈增新店400-600家,其中上半年凈增200家,7、8月每月凈增約50家,開(kāi)店速度基本符合年初計劃和市場(chǎng)預期。另外,公司鑒于在直營(yíng)店管理能力和經(jīng)驗的不足,直營(yíng)店開(kāi)設較為謹慎,直營(yíng)店與加盟店的開(kāi)店數量比例約為2:8。今年上半年,在北京、武漢、寧波等地直營(yíng)店建設以將原有加盟店收購為直營(yíng)店為主,截至中報公司本年新增直營(yíng)店約34家。
　　
　　2.存貨壓力及費用壓力有所好轉。上半年,公司逆勢擴張策略,加快開(kāi)店速度和人才儲備,造成銷(xiāo)售費用和管理費用增長(cháng)較快。下半年,公司通過(guò)加強滾動(dòng)預算管理(由半年改為一月調整一次),縮緊人員招聘、降低廣告費用等措施,加強內部管理,嚴格控制費用支出,加之下半年費用基數較大,下半年費用率雖不能馬上恢復至正常水平,但較上半年將明顯下降。同時(shí),通過(guò)加快新品推出、調整加盟商訂貨結構,以及通過(guò)節假日促銷(xiāo)、巡展方面以及海報、文案等全方位對經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行支持,終端銷(xiāo)售將逐漸好轉,公司和經(jīng)銷(xiāo)商存貨壓力將逐漸緩解。目前,公司三季度出庫比率為20-30%,加上9-10月開(kāi)始年度促銷(xiāo)(促銷(xiāo)日期較往年提前7-10天),節假日消費拉動(dòng),預計下半年終端銷(xiāo)售將以2位數增長(cháng)。預計2012年全年收入增速10-20%,凈利潤以個(gè)位數增長(cháng)。
　　
　　3.內部管理的提升,提高管理效率。文化管理方面:2011年公司引入日本稻盛經(jīng)營(yíng)理念“阿米巴經(jīng)營(yíng)”,結合公司本身實(shí)際情況,打造了獨具羅萊特色的“羅萊哲學(xué)”,在員工中培育積極、向上、利他的文化氛圍;經(jīng)營(yíng)管理方面:加強各規章制度和管理流程梳理工作,編制部門(mén)管理手冊,加快信息化系統建設和推廣,有效提升了管理效率,具體包括SAP系統、E路通系統(目前直營(yíng)店已全面覆蓋,加盟渠道覆蓋率約10%)、倉儲管理系統、產(chǎn)品生命周期管理系統等。
　　
　　4.通過(guò)投訴維權,打擊網(wǎng)絡(luò )無(wú)授權銷(xiāo)售。公司目前未將網(wǎng)絡(luò )分銷(xiāo)授權給經(jīng)銷(xiāo)商,也就是說(shuō)任何個(gè)人是無(wú)權在淘寶網(wǎng)銷(xiāo)售公司產(chǎn)品。針對某些個(gè)人在淘寶銷(xiāo)售公司產(chǎn)品的行為,目前公司組織專(zhuān)門(mén)人員調查,并向淘寶投訴等措施限制其銷(xiāo)售,達到一定效果,為公司網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售掃除障礙。
　　
　　5.維持“增持”評級。公司是家紡行業(yè)龍頭,渠道擴張穩健,多產(chǎn)品多渠道的立體營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )效用將逐漸顯現。預計公司2012-2014年的EPS分別為2.79元、3.50元、4.27元,以9月17日收盤(pán)價(jià)50.05元計算,對應的動(dòng)態(tài)市盈率分別為17倍、14倍、11倍,維持公司的投資評級為“增持”。
　　
　　6.風(fēng)險提示:1、消費增速加速下滑、需求持續疲軟;2、房地產(chǎn)調控的滯后影響。