公司前三季度實(shí)現收入18.48億元,凈利潤2.53億元,分別同比增長(cháng)13.09%和-9.64%。公司業(yè)績(jì)增長(cháng)符合我們前期預期,第三季度公司銷(xiāo)售和業(yè)績(jì)恢復增長(cháng),隨著(zhù)四季度公司銷(xiāo)售力度加大,經(jīng)銷(xiāo)商庫存壓力將進(jìn)一步改善,預計2013年將有望恢復業(yè)績(jì)增長(cháng)。我們繼續給予公司“推薦”投資評級。
　　
　　投資要點(diǎn):
　　
　　國內居民消費意愿降低,以及公司費用率上升,致使公司業(yè)績(jì)下降,這種狀況在第三季度得以改善,符合我們前期預期。前三季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入18.48億元,同比增長(cháng)13.09%,公司收入增長(cháng)嚴重放緩,主要由于國內居民消費意愿降低,影響國內消費增長(cháng)。另外公司前三季度銷(xiāo)售費用率和管理費用率均同期上升(前三季度銷(xiāo)售費用率為21.22%,同比上升5.81個(gè)百分點(diǎn);管理費用率為5.84%,同比上升0.57個(gè)百分點(diǎn)),致使公司實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤2.74億元,同比下降10.20%。導致公司實(shí)現凈利潤2.53億元,同比下降9.64%。業(yè)績(jì)下降主要由于上半年的歷史欠債,三季度公司實(shí)現收入8.11億元和凈利潤1.20億元,分別同比增長(cháng)28.6%和1.48%,符合我們對公司業(yè)績(jì)增長(cháng)判斷,我們認為未來(lái)公司仍會(huì )處于增長(cháng)狀態(tài)。
　　
　　公司所處的“品牌床上用品”市場(chǎng)未來(lái)幾年仍具有較大的發(fā)展空間。在未來(lái)幾年里,改善性住房需求將持續增長(cháng),婚慶嫁娶適齡人群的增加也將推動(dòng)國內床上用品市場(chǎng)不斷增長(cháng)。未來(lái)隨著(zhù)國內居民床上用品消費習慣逐漸改變,“品牌床上用品”消費將漸成主流,公司所處的“品牌床上用品”市場(chǎng)的還是具有較大的發(fā)展空間。
　　
　　公司雖然2012年增長(cháng)速度較低,但是有望通過(guò)年底的銷(xiāo)售,明年業(yè)績(jì)將恢復增長(cháng)。鑒于經(jīng)銷(xiāo)商存貨積壓,影響2012年業(yè)績(jì),但是隨著(zhù)銷(xiāo)售旺季的到來(lái),以及公司銷(xiāo)售力度的增強,這一情況將有望在年底會(huì )進(jìn)一步改善。2013年公司業(yè)績(jì)將有望恢復增長(cháng)。
　　
　　我們繼續給予公司“推薦”評級。根據我們預測,公司12-14年EPS為2.86、3.46、4.24元,我們看好公司的未來(lái),目前股價(jià)較低,繼續給予公司“推薦”投資評級。
　　
　　風(fēng)險提示:
　　
　　居民消費意愿升級程度,決定公司業(yè)績(jì)增長(cháng)幅度提示內容。