事件:
　　
　　公司公布2013年中報:上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.78億元,同比增長(cháng)4.01%;實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.37億元,同比增長(cháng)2.56%;對應EPS為0.49元,上半年業(yè)績(jì)表現略好于之前市場(chǎng)預期。
　　
　　對此,我們的觀(guān)點(diǎn)如下:
　　
　　業(yè)績(jì)穩健改善伴隨各項調整政策落實(shí)到位,公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)逐步清晰。
　　
　　收入端的改善難能可貴。今年上半年收入4%增長(cháng)是建立在公司大力進(jìn)行渠道去庫存、戰略體系梳理及供應鏈改造基礎上的,雖與去年上半年同為收入端低個(gè)位數增長(cháng),但意義已大有不同,去年上半年是去庫存的開(kāi)始,而今年上半年則為去庫存的尾聲。
　　
　　費用端的改善效果明顯體現。在毛利率基本穩定情況下,費用控制力度成為左右公司利潤的一大關(guān)鍵因素,公司自去年二季度開(kāi)始以費用控制(減員增效)應對行業(yè)景氣下滑的舉措顯現成效,上半年期間費用率同比去年下降0.55PCT,其中銷(xiāo)售費用率同比下降1.20PCT,拖累公司業(yè)績(jì)最重要的負面因素逐步消失。
　　
　　對于未來(lái)公司業(yè)績(jì)改善趨勢,我們依然抱有比市場(chǎng)更為樂(lè )觀(guān)的判斷。
　　
　　首先,行業(yè)需求層面的好轉指日可待。我們認為去年下半年一、二線(xiàn)城市的房地產(chǎn)銷(xiāo)售火爆對于家紡喬遷需求的拉動(dòng)在今年三、四季度將逐步體現,這一點(diǎn)市場(chǎng)逐漸失去耐心,而我們通過(guò)測算后認為終端需求改善的窗口正在臨近。
　　
　　其次,公司并未因弱勢環(huán)境而放緩發(fā)展腳步。傳統線(xiàn)下業(yè)務(wù),預計全年凈開(kāi)店300家,外延擴張速度較快,且伴隨下半年終端需求好轉,單店增長(cháng)將有所好轉;此外,電商、團購業(yè)務(wù)也處于較快成長(cháng)期,公司夯實(shí)底部后,未來(lái)有望迎來(lái)新一輪增長(cháng)期。
　　
　　盈利預測及投資建議。預計公司2013/14/15實(shí)現EPS分別為1.62/1.92/2.30元,維持我們8月初以來(lái)“看多整個(gè)家紡板塊”的觀(guān)點(diǎn),公司作為我們首推家紡標的,維持“買(mǎi)入”評級,目標價(jià)25元。
　　
　　風(fēng)險提示。房地產(chǎn)調控超預期,費用增長(cháng)過(guò)快,內部管理風(fēng)險。