事件1：1月30日京東遞交招股書(shū)，2月14日唯品會(huì )收購樂(lè )蜂網(wǎng)75%股權、聚美優(yōu)品宣布擬上市，重新引起市場(chǎng)對電商的關(guān)注。
　　
　　事件2：據臺灣地區財政部門(mén)最新規定，從2月10日起，郵包進(jìn)口完稅價(jià)在新臺幣3000元以下者，雖享有免稅優(yōu)惠，但適用對象從嚴控管；凡是30天內郵寄次數超過(guò)2次，或半年內超6次的被定性為頻繁進(jìn)口，將失去免稅資格。
　　
　　基于市場(chǎng)對電商的再次關(guān)注和我們之前的國際研究視角，我們暫且將視線(xiàn)從熱點(diǎn)紛呈的中、美電商市場(chǎng)，轉向臺灣這一容量雖小但別具特色的電商市場(chǎng)。
　　
　　主要觀(guān)點(diǎn)：
　　
　　市場(chǎng)表現及估值：2013年，網(wǎng)家與商店街股價(jià)各漲77%和127%，大幅跑贏(yíng)傳統零售商遠東百貨（1.2%）。目前網(wǎng)家和商店街13年P(guān)E均超35倍，超遠百的2倍）；商店街6.4倍PS遠高于網(wǎng)家（1.2倍）和遠百（0.97倍）�？紤]到大陸零售企業(yè)與臺灣同業(yè)盈利能力相當，而成長(cháng)性更優(yōu)，我們認為零售A股相對臺灣零售同業(yè)可享有一定溢價(jià)空間；但目前零售A股2014年P(guān)E僅14倍，仍較遠百折價(jià)12%以上。
　　
　　臺灣網(wǎng)絡(luò )零售市場(chǎng)概況：臺灣電子商務(wù)自1997年開(kāi)始萌芽，2000年網(wǎng)家以B2C業(yè)務(wù)起步開(kāi)展網(wǎng)絡(luò )零售，2002年開(kāi)始逐漸出現以個(gè)人賣(mài)家為對象的網(wǎng)絡(luò )拍賣(mài)平臺（C2C），2005年出現針對中小型企業(yè)而設計的開(kāi)店平臺（B2B2C）。據臺灣資策會(huì )調查，在各經(jīng)營(yíng)類(lèi)型中，選擇B2B2C開(kāi)店的企業(yè)占84.8%，領(lǐng)先于C2C和B2C。
　　
　　臺灣VS大陸網(wǎng)絡(luò )零售市場(chǎng)：（1）臺灣電商市場(chǎng)在90年代末起步，較以淘寶（2003年）為代表的大陸市場(chǎng)早至少3年，2012年臺灣網(wǎng)絡(luò )零售額占比社零總額約3%，遠低于大陸的6.3%（2013年已升至7.9%）；（2）2013年，臺灣網(wǎng)絡(luò )購物市場(chǎng)規模7600億新臺幣（約1500億人民幣），僅約大陸市場(chǎng)（1.85萬(wàn)億人民幣）的8.3%；（3）臺灣網(wǎng)絡(luò )零售市場(chǎng)2007-12年CAGR為30%，約大陸市場(chǎng)（88%）1/3；（4）臺灣B2C（含B2B2C）與C2C比值約為6:4，而大陸為35:65；（5）臺灣電商集中度遠低于大陸，前5家電商占比超50%，其中龍頭網(wǎng)家約不超20%，而天貓在大陸B(tài)2C市場(chǎng)的份額即超50%、淘寶C2C市場(chǎng)份額超90%。
　　
　　對大陸電商及零售企業(yè)的可參考性：（A）網(wǎng)家近年雖穩定盈利，但2012年2.5%左右的凈利率仍低于遠東百貨（4.33%）和太平洋崇光百貨（3.25%），體現電商的盈利能力并未優(yōu)于傳統零售商。（B）網(wǎng)家的二度扭虧雖然體現了在正確發(fā)展戰略下規模效應所帶來(lái)的成本攤薄，但其較短的虧損期（2-3年）也從側面反映了臺灣電商市場(chǎng)容量較小而所要求的資本投入少，回收期較短；這對于大陸目前定位全國性的零售電商基本不具有借鑒意義，但可能對于一些二三線(xiàn)區域（外來(lái)電商的競爭相對較少）、具有良好資本實(shí)力的本地零售電商（如步步高）有一定有盈利前景參考性。（C）臺灣電商似乎并未壓制傳統零售企業(yè)的估值水平，可能與其市場(chǎng)容量較小、占社零總額比例較低、競爭格局基本已定，對傳統零售估值的負面影響已基本消化有關(guān)。
　　
　　風(fēng)險與不確定性。在與新消費業(yè)態(tài)的競爭中，傳統零售商向全渠道零售戰略轉型的進(jìn)程及效果不確定，以及此對提升板塊估值的可持續性不定。