維持行業(yè)觀(guān)點(diǎn)不變,即2014年紡織服裝行業(yè)整體仍可能延續2013年的趨勢不變,即制造類(lèi)繼續弱復蘇之旅,消費類(lèi)2013年觸底后,14年有可能緩慢復蘇,化纖價(jià)格仍有望出現小幅反彈,企業(yè)分化日益明顯:
　　
　　對于紡織制造,我們認為歐美緩慢復蘇,以及企業(yè)不斷提升產(chǎn)品檔次,印染龍頭企業(yè)實(shí)現10%以上的業(yè)績(jì)持續增長(cháng)問(wèn)題不大;
　　
　　盡管紡服消費2013年觸底,但復蘇之路可能較出口更加漫長(cháng)。外延擴張疊加市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的發(fā)展模式結束,精細化經(jīng)營(yíng)模式來(lái)臨,企業(yè)發(fā)展重點(diǎn)將由渠道和營(yíng)銷(xiāo),轉移到產(chǎn)品這一品牌本源上來(lái),轉型漫長(cháng)而痛苦;
　　
　　2014年紡織原料需求將繼續回升,化纖價(jià)格仍有望出現小幅反彈;
　　
　　制造環(huán)節主要是印染去產(chǎn)能化相對明顯,魯泰等龍頭將持續受益;紡服消費類(lèi)企業(yè)業(yè)績(jì)日益分化,過(guò)去依靠修飾損益表、依靠外延式擴張實(shí)現增長(cháng)的紡服消費類(lèi)企業(yè)面臨更大的調整壓力。
　　
　　行業(yè)上半年乏善可陳,下半年可能好于上半年:
　　
　　紡服消費類(lèi)轉型漫長(cháng)而痛苦,下半年可能出現低基數訂貨會(huì )金額反彈;
　　
　　盡管出口繼續緩慢增長(cháng),但由于內銷(xiāo)在上半年沒(méi)有起色,以及綜合成本不斷上升,紡服制造類(lèi)龍頭企業(yè)業(yè)績(jì)可能呈現低速增長(cháng),增速較13年同期下降;
　　
　　3月化纖在旺季降價(jià),我們認為下半年漲價(jià)可能性較大;
　　
　　我們預計無(wú)論是消費類(lèi)還是制造類(lèi),一季報難有驚喜。
　　
　　投資策略:仍堅持全年反彈觀(guān)點(diǎn)不變,繼續關(guān)注制造類(lèi)龍頭企業(yè),市場(chǎng)已經(jīng)對紡服消費的業(yè)績(jì)下降做了相對充分反應,適當關(guān)注策略調整較早、專(zhuān)注產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè):
　　
　　印染行業(yè)整合效果相對明顯,建議關(guān)注魯泰、華孚色紡等;
　　
　　短中期,經(jīng)過(guò)大幅下跌,未來(lái)消費類(lèi)企業(yè)可能不斷出現反彈;
　　
　　中長(cháng)期,產(chǎn)品代替渠道和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)成為企業(yè)核心,轉型勢在必然。
　　
　　投資標的:我們建議關(guān)注泰和新材、森馬、魯泰、富安娜、報喜鳥(niǎo)等個(gè)股,七匹狼、九牧王、奧康、美邦等龍頭企業(yè)也存在反彈機會(huì )。
　　
　　市場(chǎng)回顧
　　
　　服裝板塊1季度漲幅2.96%,而紡織和化纖板塊漲幅分別為5.57%和6.88%;3月份各板塊漲幅依次為2.25%、2.01%及6.70%。漲跌幅排行榜中,前期在概念帶動(dòng)下漲幅較多的個(gè)股均出現下調;漲幅榜中,在傳統旺季預期下,以化纖企業(yè)居多。
　　
　　風(fēng)險提示
　　
　　我們判斷紡服消費13年行業(yè)底部到來(lái),但底部到來(lái)不意味著(zhù)復蘇到來(lái),再加上企業(yè)分化,前景不明,市場(chǎng)可能過(guò)高估計消費復蘇的力度。
　　
　　資本市場(chǎng)可能低估行業(yè)盈利模式轉變的難度和過(guò)程。
　　
　　紡服零售類(lèi)企業(yè)的資產(chǎn)負債表和現金流量表依然不佳。