去庫存接近尾聲,帶來(lái)行業(yè)系統性的上漲機會(huì ).
　　
　　當前,行業(yè)正是處于:pe逐漸上漲但顯然并未漲到位,而eps還未上漲的階段。我們認為,隨著(zhù)去庫存進(jìn)入尾聲和終端需求的逐步回暖,14年整體服裝家紡板塊都會(huì )迎來(lái)一波pe與eps雙升的階段。
　　
　　板塊pe處于一個(gè)歷史低位,上向修復的概率遠大于下跌
　　
　　服裝家紡板塊的當年預測pe,最高達到48.9,最低達到12.1,而14年2月則是15.3,僅為歷史均值的64%的水平。因此,這個(gè)估值向上修復的概率比下跌的概率要大。其一是因為庫存消化進(jìn)入尾聲,eps開(kāi)始從下滑向增長(cháng)轉變,大u型底部已經(jīng)確立。eps增長(cháng)確定了pe向上增長(cháng)的趨勢;其二是因為行業(yè)告別粗放的開(kāi)店推動(dòng)增長(cháng)的模式,盈利模式正發(fā)生著(zhù)深刻變革,更多的企業(yè)開(kāi)始注意與新渠道、新技術(shù)相融合。
　　
　　不同公司所處庫存階段不同行業(yè)正處于被動(dòng)去庫存的后半段,但每個(gè)公司所處階段并不相同。整體看,先行進(jìn)入庫存調整周期的安踏、森馬已經(jīng)進(jìn)入新一輪的補庫存周期,營(yíng)收與凈利都開(kāi)始向上增長(cháng)。很明顯,在被庫存后半期的安踏和森馬都獲得了較大的漲幅。