華安證券表示，在整體經(jīng)濟低迷的大環(huán)境下，2014下半年服裝家紡行業(yè)將延續上半年弱復蘇格局；電商渠道對品牌服裝家紡公司的業(yè)績(jì)貢獻將日益突出；家紡和休閑板塊部分公司已率先走出谷底，下半年業(yè)績(jì)有望逐季向好；此外，步入快速成長(cháng)期的童裝行業(yè)有望迎來(lái)歷史上最好的發(fā)展階段。

    2014上半年運行：行業(yè)弱復蘇 Q1凈利降幅收窄 居民收入增速回升、服裝漲價(jià)乏力帶動(dòng)上半年終端市場(chǎng)景氣度見(jiàn)底企穩。

    限上服裝零售額增速逐月回升，5月份同增11.70%為去年四季度以來(lái)的最高增速。上市公司2014Q1營(yíng)收增速繼續下滑，凈利潤降幅收窄。

渠道分化仍將加�。弘娚特暙I日益突出

    2014上半年實(shí)體渠道"價(jià)升量降"，網(wǎng)絡(luò )購物依舊高增長(cháng)，線(xiàn)上繼續侵蝕線(xiàn)下份額。我們認為，下半年渠道分化仍將加劇，線(xiàn)上渠道已成為品牌商必爭之地，對服裝公司業(yè)績(jì)貢獻將日益突出：1）受益于服裝網(wǎng)購人群年齡層次、地域的拓寬以及消費金額增長(cháng)，線(xiàn)上容量仍將延續高增長(cháng)；2）消費者購買(mǎi)力提升和品牌意識增強推動(dòng)網(wǎng)絡(luò )服裝零售品牌化發(fā)展；3）對于服裝企業(yè)而言線(xiàn)上線(xiàn)下協(xié)同發(fā)展更意味著(zhù)經(jīng)營(yíng)效率的提升。

業(yè)績(jì)分化仍將延續：休閑家紡率先復蘇

    上半年子行業(yè)及服裝公司經(jīng)營(yíng)狀況分化明顯，復蘇節奏不一。部分公司營(yíng)收和利潤增速率先改善且庫存水平相對健康，2014秋冬訂貨會(huì )指標亦有顯著(zhù)好轉。我們認為，家紡和休閑板塊部分公司已率先走出谷底，下半年業(yè)績(jì)有望逐季向好。

生命周期分化：童裝或成最后一片藍海

    與大多服裝品類(lèi)已步入成熟發(fā)展期或成長(cháng)中后期相比，品牌童裝剛剛邁入成長(cháng)初期。我們認為2014年"單獨二胎"政策全面實(shí)施，以及"獨二代"人群童裝消費高端化，將促進(jìn)童裝市場(chǎng)容量擴張和產(chǎn)業(yè)消費升級，童裝行業(yè)有望迎來(lái)歷史上最好發(fā)展階段。

投資策略：緊扣"復蘇、電商和成長(cháng)"三條主線(xiàn)

    我們認為，2014下半年將服裝家紡行業(yè)將延續上半年弱復蘇格局�；�本面指標和訂貨會(huì )數據顯示部分公司已率先復蘇，下半年業(yè)績(jì)有望逐季向好。維持行業(yè)"增持"評級。建議布局1、領(lǐng)先于行業(yè)整體復蘇步伐，業(yè)績(jì)有望逐季改善的優(yōu)質(zhì)公司；2、電商業(yè)務(wù)開(kāi)展進(jìn)程順利，具有線(xiàn)上線(xiàn)下業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢；3、同時(shí)積極關(guān)注有望受益于童裝產(chǎn)業(yè)快速成長(cháng)所帶來(lái)的投資機會(huì )。推薦森馬服飾、羅萊家紡、富安娜和美邦服飾。