業(yè)績(jì)略好于預期

　　羅萊家紡上半年實(shí)現收入11.12億元,同比增長(cháng)3.2%,凈利潤1.57億元,同比增長(cháng)14.8%,略超預期3%。其中二季度營(yíng)業(yè)收入同比下降1.7%,凈利潤同比增長(cháng)14.2%。

　　線(xiàn)上收入快速增長(cháng),預計上半年電商業(yè)務(wù)同比增長(cháng)40%-50%,而線(xiàn)下增長(cháng)緩慢,其中直營(yíng)店估計有中個(gè)位數增長(cháng),加盟店持平微增。公司新品家居飾品銷(xiāo)售良好,同比增長(cháng)42.77%,受天氣影響夏令用品下滑63.94%。

　　毛利率提高1.7ppt,主要受益于供應鏈改善、尤其是采購成本降低以及直營(yíng)終端折扣管控加強。

　　對低效門(mén)店進(jìn)行調整。存貨周轉天數放緩13天至206天,應收賬款周轉天數減少3天至22天。期末貨幣資金8.36億元。

　　發(fā)展趨勢

　　公司預計前三季度業(yè)績(jì)增長(cháng)區間為0%——20%,對應凈利潤2.37億至2.85億元。

　　下半年基數較低(收入和凈利潤分別下降14.4%和21.5%),預計報表增速將會(huì )有一定改善,但考慮終端需求仍然疲軟,幅度有限。

　　盈利預測調整

　　考慮到中期業(yè)績(jì)略超預期以及下半年的低基數,分別上調公司14-15年盈利預測6.8%和4.4%,對應每股收益1.40元和1.57元。

　　估值與建議維持中性評級(評級分類(lèi)調整,將審慎推薦并入中性)。公司行業(yè)內規模最大,積極推進(jìn)線(xiàn)上業(yè)務(wù)和家居產(chǎn)品,看好未來(lái)發(fā)展空間。但是短期內市場(chǎng)需求疲軟,業(yè)績(jì)難有明顯改善。上調目標價(jià)2.2%至25.25元,對應2014年18倍市盈率,具備17.9%的上漲空間。

　　風(fēng)險

　　終端消費疲軟。