中高端家紡品牌富安娜正在打算將公司與其核心經(jīng)銷(xiāo)商利益更緊密地“捆綁”在一起。

　　中高端家紡品牌富安娜(002327.SZ)正在打算將公司與其核心經(jīng)銷(xiāo)商利益更緊密地“捆綁”在一起。

　　這家公司近日收到部分經(jīng)銷(xiāo)商的持股意向函。部分經(jīng)銷(xiāo)商擬與相關(guān)專(zhuān)業(yè)管理機構簽訂管理協(xié)議，以合法方式取得富安娜股票。

　　雖然具體細節以及該項持股計劃可行性還將進(jìn)一步討論。但富安娜表示，本次經(jīng)銷(xiāo)商持股計劃會(huì )以?xún)牲c(diǎn)為基礎，第一，所持有的股票總數累積不超過(guò)公司股本總額的5%；第二，每個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商所獲股份權益對應的股票總數累積不超過(guò)公司股本總額的1%。

　　一位不愿具名的分析師告訴界面新聞，該項計劃可以刺激主要經(jīng)銷(xiāo)商的積極性，這或許與富安娜想要進(jìn)一步提升業(yè)績(jì)，迅速收回貨款相關(guān)。

　　過(guò)去幾年，家紡產(chǎn)業(yè)整體并不景氣。包括富安娜、羅萊生活、水星家紡以及夢(mèng)潔股份在內的四大家紡企業(yè)的銷(xiāo)售收入在2013-2016年期間均出現不同程度下滑。富安娜的凈利潤增速更是從原來(lái)超過(guò)20%下降至去年年底的不足10%。

　　在剛剛過(guò)去的雙十一銷(xiāo)售期間，富安娜的營(yíng)銷(xiāo)額為1.64億元，位居即將上市的水星家紡和羅萊生活之后。后兩家雙十一銷(xiāo)售期間的收入分別為1.87億元和2.08億元。

　　一位家紡業(yè)的銷(xiāo)售人員表示：“富安娜的性?xún)r(jià)比略差，感覺(jué)不如其他家好賣(mài)。羅萊和夢(mèng)潔的面料更好些，有些顧客認可貴一點(diǎn)兒，水星家紡的整體價(jià)格要低。富安娜的產(chǎn)品就比較尷尬，價(jià)格不低，前兩年還屢屢陷入質(zhì)量門(mén)，質(zhì)監抽查有問(wèn)題�！�

　　富安娜其實(shí)也一直試圖通過(guò)加大營(yíng)銷(xiāo)力度等方式提振業(yè)績(jì)，招數可謂“五花八門(mén)”。

　　第一個(gè)“大招”是通過(guò)增加對于經(jīng)銷(xiāo)商授信的方式增加收入，這也導致這家公司賬面應收賬款在2016年末大幅激增。

　　公開(kāi)的財務(wù)資料顯示，富安娜2016年末應收帳款3.13億元，同比增長(cháng)超過(guò)60%，較2016年三季度末則增長(cháng)超過(guò)125%。應收賬款的突然大量確認容易在財務(wù)上產(chǎn)生調節利潤的嫌疑。財報數據顯示，富安娜2016年第四季度的營(yíng)收及凈利潤幾乎是其它三個(gè)單一季度的2倍，業(yè)績(jì)大幅波動(dòng)。

　　富安娜曾因此收到深交所的監管問(wèn)詢(xún)函。在回復應收賬款激增這個(gè)問(wèn)題時(shí)，富安娜披露增長(cháng)原因主要是由銷(xiāo)售結構發(fā)生變化導致。

　　銷(xiāo)售結構發(fā)生變化是指，針對性的擴大加盟授信政策，包括合理規劃營(yíng)銷(xiāo)周期，建立波段營(yíng)銷(xiāo)授信，引導客戶(hù)做大業(yè)績(jì)；建立客戶(hù)分級，有選擇性的放寬授信限制；延長(cháng)授信期限等。

　　一位行業(yè)分析師分析稱(chēng)，由于加盟商資金不是非常充裕，所以通過(guò)授信的方式“借貨”給經(jīng)銷(xiāo)商，雖然貨款沒(méi)到，但是貨品已經(jīng)銷(xiāo)售給加盟商了，銷(xiāo)售業(yè)績(jì)就會(huì )增長(cháng)。

　　如果加盟商預定的銷(xiāo)售指標達成了，那么就能在優(yōu)惠活動(dòng)中獲取利潤，否則貨品就會(huì )形成加盟商的庫存，使得加盟商的日子更加難熬。

　　富安娜的第二個(gè)“招數”則是增加大量營(yíng)銷(xiāo)費用投入。富安娜財報顯示，2017年前三季度一共花費了4.74個(gè)億用于各項營(yíng)銷(xiāo)、管理等方面的開(kāi)支，整個(gè)費用占營(yíng)銷(xiāo)收入的比重超過(guò)30%，接近2008年的歷史最高點(diǎn)。

　　不過(guò)，這還不足以讓富安娜反彈。富安娜今年前三季度的銷(xiāo)售收入僅增長(cháng)14%，羅萊生活同比增長(cháng)接近50%，另外一家家紡企業(yè)夢(mèng)潔股份同比增長(cháng)則超過(guò)了50%。

　　面對馬上到來(lái)的家紡行業(yè)旺季，富安娜想到了第三記“大招”，就是推出經(jīng)銷(xiāo)商持股計劃。

　　上述不愿具名的分析師表示：“假若經(jīng)銷(xiāo)商持股計劃成形，與富安娜的利益捆綁更加緊密，經(jīng)銷(xiāo)商持股肯定能起到刺激作用，終端銷(xiāo)售也能夠更加順暢一些，公司政策的執行力會(huì )相對更強。公司的業(yè)績(jì)應該會(huì )得到進(jìn)一步提升�！�

　　不過(guò)，富安娜的經(jīng)銷(xiāo)商持股計劃遭到了一些專(zhuān)業(yè)人士的質(zhì)疑。有資深財務(wù)分析人士在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L(fǎng)時(shí)表示，富安娜通過(guò)此舉提振銷(xiāo)售無(wú)可厚非，但投資者應該提防此舉背后可能的利益輸送。由于富安娜的經(jīng)銷(xiāo)商，本身不是上市公司的子公司，因此在財務(wù)報表上并不予以披露具體的財務(wù)數據。然而投資者很難確切知道，經(jīng)銷(xiāo)商從富安娜所進(jìn)的貨是否是真的完全賣(mài)出了。

　　這位財務(wù)人士還進(jìn)一步補充，由于存在股權利益捆綁，如果經(jīng)銷(xiāo)商并未真正將貨物賣(mài)出，最終這家經(jīng)銷(xiāo)商可能還是會(huì )把貨款都交給富安娜。說(shuō)的通俗一點(diǎn)，就是富安娜在報表上確認了全部的收入，實(shí)際是相當于把自己的庫存放到了這些較大的經(jīng)銷(xiāo)商，或者是經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)那里。這樣的結果存在透支未來(lái)收入的可能，并在客觀(guān)上可能會(huì )讓投資者對富安娜的利潤產(chǎn)生錯覺(jué)。汽車(chē)、重型機械等行業(yè)的部分上市公司過(guò)去都曾出現過(guò)被質(zhì)疑的類(lèi)似行為。

　　上述財務(wù)分析人士建議富安娜可以加大對經(jīng)銷(xiāo)商核心財務(wù)數據的披露力度來(lái)予以規范，這樣可以有效打消投資者的疑慮。

　　11月以來(lái)，富安娜股價(jià)在10元左右搖擺，目前總市值為88.4億元。