出于分散風(fēng)險的動(dòng)機和謀求穩定發(fā)展的需要，上世紀50年代美國等發(fā)達國家企業(yè)開(kāi)始實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰略。隨著(zhù)市場(chǎng)競爭的日益激烈，越來(lái)越多的企業(yè)選擇了多元化經(jīng)營(yíng)，但是，多數企業(yè)并沒(méi)有因此而獲得成功。20世紀80年代從事多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)開(kāi)始向主業(yè)收縮，出現歸核化趨勢。隨著(zhù)我國經(jīng)濟實(shí)力的不斷增強，企業(yè)數量、規模的不斷擴大，實(shí)力的不斷增強，今年，我國內地共有61家公司進(jìn)入《財富》世界500強排行榜。這些中國企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)現象也開(kāi)始引起學(xué)界的關(guān)注。我國企業(yè)特有的國有股“一股獨大”的問(wèn)題，極易引發(fā)代理問(wèn)題，尤其是在多元化經(jīng)營(yíng)中暴露的代理危機已引起企業(yè)界和學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。本文以委托代理理論為工具，分析我國企業(yè)在多元化經(jīng)營(yíng)中面臨的代理問(wèn)題。
　　
　　一、“多元化”理論
　　
　　企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的初衷是分散財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，多元化經(jīng)營(yíng)能夠實(shí)現企業(yè)的規模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟以及內部協(xié)同效應，是現代企業(yè)擴大規模，降低財務(wù)成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的重要途徑之一，曾一度被認為是企業(yè)發(fā)展的必由之路,并且被很多企業(yè)所采用，也是企業(yè)實(shí)務(wù)界與理論界關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。
　　
　　傳統的企業(yè)多元化理論認為，多元化經(jīng)營(yíng)可以通過(guò)充分利用企業(yè)長(cháng)期的內部積累或不可交易的剩余資源能力，通過(guò)業(yè)務(wù)組合分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，進(jìn)而改變企業(yè)價(jià)值。圍繞著(zhù)多元化“溢價(jià)”和多元化“折價(jià)”，國內學(xué)者通過(guò)理論和實(shí)證研究得出了不同的結果，形成了多元化之謎。目前有關(guān)多元化的研究主要集中于兩個(gè)方面：一是有關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)與公司價(jià)值之間的關(guān)系，即多元化經(jīng)營(yíng)的價(jià)值效應；二是有關(guān)這種價(jià)值效應的原因解釋。但是，關(guān)于多元化經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的代理問(wèn)題及其對經(jīng)營(yíng)績(jì)效的影響卻缺乏研究。本文主要是基于代理問(wèn)題對多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)關(guān)系進(jìn)行分析。
　　
　　二、“多層代理”問(wèn)題
　　
　　代理理論（Agencycost）基于委托代理關(guān)系的產(chǎn)生，主要討論的是企業(yè)內資源的提供者與資源的使用者之間的契約關(guān)系。由于現代企業(yè)的多層次性委托代理，多元化投資發(fā)展戰略的實(shí)施以及跨部門(mén)內部資本配置等原因，當資源使用者并非資源所有者或者不具有完全“剩余控制權”時(shí)，會(huì )出現委托人與代理人之間利益不一致、信息不對稱(chēng)和監管約束機制等缺陷，導致代理人出現努力程度問(wèn)題、任期問(wèn)題、不同風(fēng)險偏好問(wèn)題、資產(chǎn)使用問(wèn)題以及大股東對中小股東的利益掠奪等問(wèn)題。綜合來(lái)看，它集中反映在股東與公司經(jīng)理，公司經(jīng)理與部門(mén)經(jīng)理以及控股大股東和中小股東之間（如下頁(yè)圖所示）。
　　
　�。ㄒ唬┕蓶|監督機制與高層管理者權利
　　
　　高層管理者（CEO）在企業(yè)多元化決策中起主導作用，對于厭惡風(fēng)險型的管理者，傾向于多元化以降低風(fēng)險和保持自身職位的穩定性，但是股東卻可以通過(guò)分散投資來(lái)降低風(fēng)險。由于股東與高層管理者所追求的目標不同，必然產(chǎn)生利益的不同，因此公司高管往往會(huì )采取不符合股東利益的經(jīng)營(yíng)戰略和經(jīng)營(yíng)行為，達到自我利益最大化。多元化可能是公司高管實(shí)現自身利益的重要途徑之一，主要表現在：
　　
　�。�1）多元化有利于擴大公司規模，因而有利于提高經(jīng)理人的報酬；
　　
　�。�2）與股東不同，出于維護職位的安全和專(zhuān)有人力資本投資風(fēng)險的不可分散性的考慮，經(jīng)理人傾向于減少在本行業(yè)領(lǐng)域的研發(fā)投資，轉而投資于其他行業(yè)領(lǐng)域以降低公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和破產(chǎn)的概率；通過(guò)多元化分散公司整體風(fēng)險,進(jìn)而規避高層管理者個(gè)人決策的投資組合風(fēng)險等；
　�。�3）管理大型企業(yè)還可給經(jīng)理人帶來(lái)更大的權力和聲譽(yù)，控制更多的資源，幫助經(jīng)理人成為企業(yè)不可缺少的人物；隨著(zhù)經(jīng)理人的資源控制權的擴大，他們很可能并非以資源剩余為基礎，為了個(gè)人利益盲目擴張，低效、過(guò)度投資，將資源投向回報率低甚至為負的行業(yè)，造成資源浪費，同時(shí)由于多元化經(jīng)營(yíng)，使得股東與經(jīng)理人之間的信息更加不對稱(chēng)，股東無(wú)力監管，導致代理問(wèn)題更為復雜，代理成本增加，績(jì)效下降。
　　
　�。�4）管理人員過(guò)度在職消費對企業(yè)績(jì)效造成消極影響，國內外學(xué)者對在職消費與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的關(guān)系結論基本一致,大都認為在職消費具有負面效應,會(huì )降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。目前，在我國實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)中，普遍存在一股獨大、“內部人”控制、內外部治理機制缺失和不完善等問(wèn)題，促使管理者普遍存在過(guò)度的在職消費行為，從而降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效，損害股東權益。由于國有控股企業(yè)管理人員的任命制和政府對管理人員薪酬實(shí)施的管制，在顯性激勵不足的情況下,國有控股上市公司管理者更傾向于利用在職消費來(lái)獲取最大限度的隱性激勵，導致在職消費現象在國有控股企業(yè)中更為突出。