ii.主導產(chǎn)品毛巾多次提價(jià)提升毛利率

　　毛巾系列產(chǎn)品是公司主要收入來(lái)源。2006年毛巾銷(xiāo)售收入達到18.41億元，同比增長(cháng)了26.37%；毛巾第一大銷(xiāo)售市場(chǎng)為日本，2006年日本市場(chǎng)毛巾收入達到7.01億元，占毛巾總收入的38%；北美市場(chǎng)為第二大市場(chǎng)，毛巾收入6.22億元，占33.8%。公開(kāi)增發(fā)項目將再進(jìn)一步提升毛巾系列產(chǎn)品的產(chǎn)能，估計2009年總產(chǎn)能達到6萬(wàn)噸，毛巾系列的主導地位進(jìn)一步鞏固。

　　面對如人民幣升值、原材料和勞動(dòng)力價(jià)格上漲等不利因素，公司2006年年初對出口歐洲和美國的大部分產(chǎn)品進(jìn)行了平均5%的提價(jià)；憑借產(chǎn)品結構升級、高端產(chǎn)品比例上升以及產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬的優(yōu)勢，公司于2007年6月份再度對歐洲出口的毛巾價(jià)格平均上調5%。漲價(jià)一方面轉移了部分的經(jīng)營(yíng)壓力，另一方面，更顯示出公司在出口貿易中已經(jīng)擁有了一定的議價(jià)能力。

　　我們判斷，隨著(zhù)公司在產(chǎn)品結構優(yōu)化升級方面的不斷推進(jìn)，其主導產(chǎn)品毛巾的平均價(jià)格仍有上升空間。我們預計，公司2007~2009年間毛巾系列產(chǎn)品的毛利率能維持在24%~25%左右。

　　iii.裝飾布是新的利潤增長(cháng)點(diǎn)

　　公司在2003年重點(diǎn)開(kāi)拓了裝飾布系列產(chǎn)品。裝飾布屬后起之秀，主要包括床單、窗簾和臺布等種類(lèi)，主要面向國內和北美市場(chǎng)。2006年這2個(gè)市場(chǎng)裝飾布系列產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為1.8億元和1.43億元，同比分別增長(cháng)27%和134%；國內和北美市場(chǎng)分別占裝飾布系列總收入的47.6%和37.8%。

　　公司通過(guò)加大國內外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，2006年裝飾布系列產(chǎn)品銷(xiāo)售收入快速增長(cháng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達到3.78億元，同比增長(cháng)37%，占公司總收入的14.93%。發(fā)展裝飾布系列產(chǎn)品是公司拓展產(chǎn)品線(xiàn)、優(yōu)化產(chǎn)品結構的重要戰略步驟，目前裝飾布系列產(chǎn)品已經(jīng)成為公司新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。我們預計，裝飾布系列產(chǎn)品的貢獻，將隨著(zhù)IPO項目的完成而加速收效。待公開(kāi)增發(fā)項目完成后，公司裝飾布系列產(chǎn)能將增加650米，總產(chǎn)能將擴大到3150萬(wàn)米。

　　通過(guò)上馬裝飾布項目，公司已形成以巾被和裝飾布等2大系列產(chǎn)品為主營(yíng)業(yè)務(wù)的格局，改變以往巾被產(chǎn)品單一的局面，多元化的經(jīng)營(yíng)將有效提升公司的整體收入和利潤水平，并能夠在一定程度上起到抵御產(chǎn)品單一可能帶來(lái)的業(yè)績(jì)波動(dòng)的風(fēng)險。不過(guò)，我們判斷，由于國內裝飾布系列產(chǎn)品的市場(chǎng)競爭相對激烈，公司整體毛利率可能出現下滑，因此從公司整體經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)判斷，短期內可能維持裝飾布系列產(chǎn)品15%左右的比例，并不會(huì )迅速、大幅地提高裝飾布系列在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重。

　　iv.產(chǎn)品結構優(yōu)化升級勢在必行

　　預計在未來(lái)10年內，全球高科技家用紡織品及針織品市場(chǎng)規模將由2000年500億美元增至2010年750億美元，可望再增長(cháng)50%，其應用領(lǐng)域也將越來(lái)越廣。這個(gè)數據表明未來(lái)家紡行業(yè)不斷向高端發(fā)展的趨勢，同時(shí)也說(shuō)明了市場(chǎng)的容量巨大，行業(yè)具有良好的發(fā)展前景。

　　為推動(dòng)“大家紡”的發(fā)展戰略，公司將通過(guò)公開(kāi)增發(fā)對毛巾及裝飾布系列產(chǎn)品項目進(jìn)行深化技術(shù)改造，繼續增加毛巾和裝飾布系列產(chǎn)品的產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品結構、提升產(chǎn)品檔次提升競爭力，抓住并趕上全球家用紡織品領(lǐng)域快速發(fā)展的機遇。而且，再融資項目之一的家紡技術(shù)研發(fā)中心將提高公司對產(chǎn)品的研發(fā)、檢測能力，更進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)技術(shù)創(chuàng )新體系建設，促進(jìn)產(chǎn)品結構的優(yōu)化升級。所以，我們認為孚日股份公開(kāi)增發(fā)項目基本和家紡業(yè)“十一五”的目標吻合，符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；同時(shí)也和公司“提高高端產(chǎn)品比例，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構”的策略一致。

　　我們預期，公司公開(kāi)增發(fā)能夠在2007年完成，資金順利到位，各個(gè)改造項目將在2008年順利推進(jìn)，保收估計2009年能夠全部產(chǎn)生效益。項目完成后，公司毛巾系列產(chǎn)能將增加約1.5萬(wàn)噸，總產(chǎn)能達到6萬(wàn)噸，增長(cháng)33.33%；裝飾布系列產(chǎn)能增加650萬(wàn)米，總產(chǎn)能達到3150萬(wàn)米，增長(cháng)26%。根據公司公開(kāi)資料，多個(gè)改造項目能為公司增加16.62億元的收入以及2.93億元的利潤總額。

　　我們認為，公司一系列的產(chǎn)能擴張提升產(chǎn)品檔次也是公司海外發(fā)展的基礎，未來(lái)公司相對較大比例的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入依然來(lái)自海外市場(chǎng)，公司需要靠穩固和擴張海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)來(lái)支持國內市場(chǎng)的開(kāi)拓和發(fā)展，我們預計公司未來(lái)海外業(yè)務(wù)增長(cháng)率仍將維持在30%左右�！　�III.奧運是創(chuàng )建品牌的契機，“大家紡”積極拓展國內市場(chǎng)