分身術(shù)：阿里巴巴股權結構化
　　阿里巴巴股權一直處于波動(dòng)之中，但都是數字變化，而不是結構性變化。阿里巴巴股權結構包括三類(lèi)：雅虎所代表產(chǎn)業(yè)資本使之具有互聯(lián)網(wǎng)基因，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)獲得足夠號召力；軟銀所代表專(zhuān)業(yè)投資資本使之避免管理干涉，創(chuàng )業(yè)團隊具有足夠靈活度；馬云及管理團隊是人力資本，使之具有足夠積極性和內部人控制力。
　　公司控制權是所有者股份權、內外部信息權、股東們溝通權、契約化安排的綜合體。阿里巴巴的股權結構、股東身份、內部控制人與所有者間的信息對稱(chēng)等，使馬云集“內部控制人的代表者、兩大投資機構的內部代言人、三類(lèi)股東的協(xié)調人、四大股東權益的授權人”四重身份于一體，并且分身有術(shù)，沒(méi)有產(chǎn)生角色沖突。
　　首先，他是一支創(chuàng )業(yè)隊伍的代表者。馬云在創(chuàng )業(yè)隊伍中具有相對優(yōu)勢，他一手打造出團隊，同時(shí)依托其奠基人的先行優(yōu)勢和人格魅力，雖然他總體股份比例不高，但擁有所有內部人的投票代表權，而這支創(chuàng )業(yè)隊伍成為企業(yè)事實(shí)上的內部控制人，把馬云個(gè)人7.4%的權限放大到51%以上。
　　其次，他是兩大投資機構的內部代言人。軟銀因投資廣泛，在全球主要的300多家IT公司擁有多數股份，雖有專(zhuān)業(yè)投資的專(zhuān)業(yè)影響力，卻沒(méi)有精力顧及阿里巴巴，急需在阿里巴巴尋找代言人；雅虎一直處于自身難保狀態(tài)中，產(chǎn)業(yè)資本也無(wú)法發(fā)揮產(chǎn)業(yè)規則影響力，更需要在阿里巴巴尋找代言人。因此，專(zhuān)業(yè)資本與產(chǎn)業(yè)資本全部成為事實(shí)上的財務(wù)投資人，很難產(chǎn)生專(zhuān)業(yè)投資人、產(chǎn)業(yè)投資人常見(jiàn)的控制權爭奪。
　　再次，他是三類(lèi)股東的協(xié)調人。作為產(chǎn)業(yè)投資者的eBay想出資收購阿里巴巴的股份，而且專(zhuān)業(yè)投資者孫正義面對eBay開(kāi)出的價(jià)格也很心動(dòng)。在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，阿里巴巴集團和另外一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資者雅虎簽訂戰略合作伙伴關(guān)系，雅虎獲得阿里巴巴集團40%的股份，除了軟銀以外的投資者都退出了。
　　最后，他是四類(lèi)股東權益的授權人。股東具有所有權、處置權、分配權、控制權。軟銀、雅虎和創(chuàng )業(yè)團隊在擁有事實(shí)上的所有權的同時(shí)，把資產(chǎn)的處置權、利潤的分配權、決策的控制權等四權全部“授權”給了馬云。
　　明星術(shù)：阿里巴巴最高話(huà)語(yǔ)權
　　面對公司業(yè)務(wù)成功經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的龐大現金流與資本成功經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的增值和擴張，眾多人會(huì )去爭奪分紅權、處置權，但是馬云卻選擇了話(huà)語(yǔ)權。特別是根據2005年雅虎入資阿里巴巴集團時(shí)簽訂的協(xié)議，5年后即2010年董事會(huì )結構和投票權的變動(dòng)會(huì )使馬云及其團隊控制權旁落(如圖5)，但是最后雅虎卻選擇不行使該權利，沒(méi)有實(shí)際增派1名董事會(huì )成員，仍然維持原來(lái)2:2的四人董事會(huì )結構。主要原因是怕內部不配合影響阿里巴巴集團價(jià)值，這從側面彰顯了馬云對阿里巴巴集團的影響力。
　　企業(yè)內外部的信任決定企業(yè)效率，也是企業(yè)制度的根本，就是人們常說(shuō)的“誰(shuí)說(shuō)話(huà)好使”。這不是靠股權比例等法定權限所決定的，這是“全體利益相關(guān)人的人心所向決定的”，馬云的股權掌控就是成功打造“人心術(shù)”。
　　首先，馬云為信任持續增加談判權，構造規則明星。
　　軟銀投資于阿里巴巴集團是有控制權擔心的，沒(méi)有把孫正義的擔心上升到科學(xué)規則談判與構建，因為馬云還沒(méi)有談判能力，只有熱情、執著(zhù)、團隊和B2B智慧。
　　孫正義本來(lái)打算投資3000萬(wàn)美元占阿里巴巴集團30%的股份，馬云只讓他投資了2000萬(wàn)美元，馬云及其團隊擁有更多利益，這時(shí)候馬云因為全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫而中國這邊風(fēng)景獨好，開(kāi)始具有談判能力。
　　馬云2003年會(huì )秘密籌建淘寶網(wǎng)，也主要是受到孫正義的觸發(fā)�！癈2C平臺和B2B完全雷同”，孫正義建議馬云進(jìn)入這個(gè)當時(shí)eBay全力在中國開(kāi)拓的領(lǐng)域。馬云深知資本權力，在自身談判力還不算特別強大時(shí)，要采取“不文明手段”來(lái)達成“文明”的目標。因而淘寶讓馬云具有了與資本的溝通談判權。
　　最終，馬云在2005年雅虎投資阿里巴巴的這次股權變動(dòng)過(guò)程中，通過(guò)協(xié)議模式以規則模式達成控制權：
　　一是股票權和投票權分離。雅虎持有阿里巴巴40%的股權，但只擁有35%的投票權，多余部分投票權歸馬云團隊所有，此條款有效期至2010年10月。
　　二是董事會(huì )席位傾斜。阿里巴巴董事會(huì )的四個(gè)席位中，馬云團隊擁有兩席，作為大股東的雅虎只有一席，軟銀也只有一席，到2010年10月，雅虎才有權獲得與馬云團隊數量相等的董事會(huì )席位。
　　三是在2010年10月之前，在任何情況下，董事會(huì )不得解除馬云的阿里巴巴CEO職務(wù)。
　　其次，馬云以人治持續增加領(lǐng)導權，構造企業(yè)明星。
　　公司治理中外部機構投資者的股票持有率超過(guò)60%，對于創(chuàng )始人類(lèi)型公司來(lái)說(shuō)并不穩定。百度李彥宏的一句話(huà)表述最恰當：“不要輕易將主動(dòng)權交給投資人，在創(chuàng )業(yè)的過(guò)程中沒(méi)有人會(huì )樂(lè )善好施�！卑⒗锇桶驮趧�(chuàng )業(yè)階段，大筆融資很難有清晰的使用計劃，加上大肆擴張市場(chǎng)，在海外設立多個(gè)辦事處，使得它必須靠個(gè)人能力來(lái)替代系統能力，才能保護股東利益。作為個(gè)體戶(hù)云集、缺乏清晰分工的新興互聯(lián)網(wǎng)公司，需要平衡個(gè)人或小集體或者說(shuō)外部不參與公司具體業(yè)務(wù)投資者對公司業(yè)務(wù)的影響。只有領(lǐng)導力極強的人才能讓大家都認同業(yè)務(wù)、理念、文化，形成協(xié)同效應。
　　2010年10月雅虎增派董事會(huì )成員事件，驗證企業(yè)領(lǐng)袖力量的價(jià)值。馬云曾說(shuō)過(guò)：“(美國雅虎)即使派十個(gè)董事進(jìn)來(lái)，不還是按照正確的事情做？你不派董事進(jìn)來(lái)，我也會(huì )聽(tīng)你有沒(méi)有道理，如果沒(méi)有道理，一萬(wàn)個(gè)董事都沒(méi)用�！�
　　最后，馬云以個(gè)人持續增加資本化，構造社會(huì )明星。
　　公司是所有者的，企業(yè)經(jīng)理人只有擁有社會(huì )資源整合能力才能與大股東們聯(lián)手發(fā)展。馬云把個(gè)人品牌締造為阿里巴巴的資本，成為上下游客戶(hù)責權利代表人。馬云品牌運作非常成功，甚至馬云品牌聲譽(yù)一度高于阿里巴巴。如果股東們讓馬云下課，馬云會(huì )瞬間帶走大部分優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。
　　馬云為何還締造創(chuàng )業(yè)英雄品牌呢？這是馬云另外一種影響力，就是對PE/VC的凝聚力和締造業(yè)績(jì)能力。如果馬云下課或股東撤資，以馬云在私募股權領(lǐng)域的品牌，可瞬間完成巨額融資。當然，阿里巴巴所服務(wù)的客戶(hù)也是創(chuàng )業(yè)者，馬云塑造的品牌形象也能對客戶(hù)們產(chǎn)生親和力。
　　馬云是阿里巴巴的圖騰與精神導師，他在阿里巴巴的地位無(wú)人能替代，他對企業(yè)的掌控力甚至不需要靠股權來(lái)支撐，或許這才是阿里巴巴始終沒(méi)有被資本方左右的原因之一。正如易凱資本CEO王冉所言：“阿里巴巴有馬云太深的烙印�，F在馬云對公司的控制，更多靠一種人文的東西，靠一種精神領(lǐng)袖的影響。將來(lái)可能會(huì )讓馬云色彩淡化一些。阿里巴巴的文化也會(huì )不斷演變。對于馬云來(lái)講，傳奇比控制更重要�！�